에스오일 사업전망 아직도 유효한가(feat 석유화학 사업 위기)

안녕하세요 코로나 사태로 인한 기름수요 감소로 정유관련주들이 20년 3월 이후 대폭락하여 현재도 늪에서 헤어나질 못하고 있습니다. 최근 에스오일 주가도 계속하락 하여 6만원대에 머물고 있습니다. 에스오일 주가가 6개월전 10만원대를 유지했지만 상승기류를 타지 못하는 이유에 대해 알아보고 향후 전망에 대해 포스팅 해보겠습니다.

에스오일 S-OIL 실적은 매출 3조 4518억, 영업손실 1,643억의 실적을 기록 했고 전년 동기 대비 매출 45% 감소, 영업손실도 81.5% 증가됐다. 이런 원인은 지난 4월 이후 국제 유가는 반등했으나 경제회복 지연 및 수요증가 둔화로 정제마진 아직 완전히 회복되지 않아 약세를 보이고 있는것이다. 하지만 하반기에서 글로벌 경기회복 및 중국 수요증가로 마진 상승이 기대된다.

아래는 도표는 유가 트렌드로 20년1월 최고치 $60/배럴당 대비 25% 감소란 $45/배럴당 가격을 유지하고 있다 .

트레이딩뷰 자료 참고 (텍사스 브렌트유)

그럼 원유에 대해 알아보면 원유는 엄청난 열과 압력을 받은 동식물에서 나오는 천연발생의 액체 화석연료이다. 가장 매장량이 많은 나라는 베네수엘라, 그 사우디아라비아, 캐나다, 이란, 이라크 순으로 원유를 보유하고 있다. 원유 가격을 결정하는 두가지 벤치마크는 미국 WTI(서부 텍사스유)와 영국 브렌트이다. 위에 표에서 보듯이 20년 1월대비 최고치$60/배럴 75%까지 상승했다

한화생명 자료 참조

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원유 전망 : 생산 회복속도 < 수요 개선속도

삼성선물 자료 참조

글로벌 원유관련 전문 분석기관은 3군대가 있다.( EIA, OPEC전망, IEA전망)

3대 기관에 분석한 자료에 보면 수요개선속도가 경제회복속도보다 빠를것이라고 예측한다. 아래 유가 분석 3대 기관에 내용을 살펴보자.

OPEC : 수요 작년보다 890만 bpd 낮을 것(수요감소<감산)

IEA : OPEC+비OPEC 생산감소 수급 상황개선

EIA : 2021년 대부분 수요 회복할것

OPEC 전망을 보면 OPEC 가입한 국가들이 자발적 감산노력으로 생산량이 지속 감속 되고 있다는 것이다 또한 비발적으로 (미국제재로 인한) 베네수엘라는 원유생산 감소가 지속되고 있다는 경향이라는것이다

IEA전망을 보면 올해 하반기부터 수요 개선이 예상되며 감산에 인한 원유 공급부족으로 가격상승이 예상된다는 것이다

EIA전망을 보면 경제 활동 재개 이후 자동차 이동량이 코로나19 이전수준까지 회복하고 하늘길도 열리고 있어 하반기에 수익개선에 예상된다는 것이다.

전세계 원유수요와 하반기 미국의 원유수요에 대해서 살펴보자.

21년에 7%까지 상승이 예상되며 하반기에 미국원유 수요도 증가될것이다

 

EIA 자료 자료 출처

에스오일 주가 전망 아람코를 바라보라

에스오일에 최대 주주는 아람코가 63% 보유하고 있고 국민연금이 5% 보유하고 있다. 아래 표를 보면 주가 거래량은 많이 늘어나고 있으나 주가는 계속 하락하고 있다 또한 석유화학 종목 전체적으로 주가수익률 감소 및 하락방향으로 지속되고 있다 (즉 공포에 들어가서 인기가 많을때 팔아야 한다) 외국인은 주가하락으로 팔고 있고 기관만 매수하고 있다 (어떻게 해야할까?)

 

네이버 자료 참조

그럼 에스오일 주가 (S오일주가)를 전망이 있을까 ? 주가전망 및 가치를 평가및 예측할때 주주인 아람코의 투자성향 및 행동을 분석하자

아람코 "탈석유화 전략" 왜 할까? 를 생각해라

아람코가 탈석유화 전략하는 이유는 기존 정유생산으로 미래 성장이 불확실하기 때문이다. 전기자동차, 수소경제등등 글로벌 기업들이 친환경 에너지 사업을 확장함에 따라서 아람코도 발빠르게 변화하고 있는것이다

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즉, 국내 기업에 합작하여 고부가가치 제품을 생산하거나 기존에 1차기술에서 한단계 업그레이된 2차 기술이 필요한 석유화학제품 생산등을 고려하는 것이다. 최근 20년 8월8일자 뉴스에 보면 아람코에서 에스오일에 7조원을 투자에 석유화학제품을 만드는 공장을 건설한다고 한다

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[경제브리핑] 에스오일 울산에 7조원 투자 ::::: 기사

[경제브리핑] 에스오일 울산에 7조원 투자

usmbc.co.kr

즉, 아람코가 에스오일에 7조원을 투자해 세계최초로 원유를 석유화학물질로 전환하는 공장을 짓겠다는 것이다. 생산제품은 나프타와 에틸렌 (석유화학의 쌀이라고 함) 등 고부가가치 제품을 생산하는 시설을 짓겠다는 것이다.

에스오일 사업 구조전환

정유생산 -> 고부가가치 석유화학 제품 생산

뉴스원 뉴스자료 사진 참조

그럼 투자해도 괜찮은걸까?

에스오일주가 향후 전망은 맑음이라는것이다.(주가는 반대로 갈수있다)

에스오일이 검토 중인 투자는 2단계 프로젝트로 부생가스를 원료로 사용해서에틸렌을 생산하는 " 스팀크래커와 추가적인 ODC 올레핀 다운스트림시설을 건설한다는 내용이다. 2015년 부터 18년까지 1단계 투자를 진행했고 3년간 5조원투자해서 잔사유 고도화와 올레핀 다운스트림 생산시설을 구축했다.

재무구조 개선 및 현금 유동성 증가

에스오일은 현금유동성과 재무구조가 개선되었다는 것이다.

차입금일 20년 1분기 7,150억에서 20년 2분기 5,854억으로 18% 개산되었고 순차입금 비율도 128%에서 105.9% 낮아졌다 .

더벨 자료 참조

에스오일 투자전망 두가지 사항을 지켜봐라

첫번째는 원유재고 평가 손실입니다

정유사는 원유를 사서 정제하는 과정을 거쳐 2~3개월 후에 판매 하기때문에 단기간에 급락하면 비싸게 산 원유 비축분의 가치가 떨어져 손해를 봅니다 하지만 원유 수요가 늘어 나고 가격도 많이 상승했으니 장기적으로 볼떄는 손실은 아닙니다

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둘째는 정제마진입니다

정유사들이 원유를 수입해오는 가격과 원유제품을 판매하는 가격차액을 정제 마진이라고 합니다. 정제사들 손익분기점은 배럴당 4달러입니다. 기존에 정제마진이 마이너스였으나 현재 플러스로 돌아선 상황입니다

© OpenClipart-Vectors, 출처 Pixabay

결론은 에스오일 주가는 최악의 조건은 지나갔다는 겁니다.

2분기까지는 적자폭은 최대한 줄일것으로 예상되며 3분기 부터는 흑자전환이 예상됩니다. 향후 주가는 상승이 예상된다고 할수있습니다 . 그럼 어떻게 하시겠나요?